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视频|易方达何崇恺：中国半导体大周期才刚开始，动能有很强的持续性
视频|易方达何崇恺：信心比黄金更重要 ，经济转型+国运昌盛 ，会带来很大超额回报
作为易方达旗下成长风格基金经理，何崇恺拥有11年从业和6年半基金经理任职经历 ，投资领域从军工逐步拓展至制造业、TMT、创新药 、新消费等全市场成长领域 。
近期 ，易方达基金权益投资管理部总经理助理 、基金经理何崇恺与新浪基金对话，系统阐述能力圈拓展、主动投资价值 、选股框架 、市场观点及布局方向 ，清晰呈现一位成长型基金经理的投资哲学 。
在主动权益基金面临被动指数产品挑战的当下 ，何崇恺认为，A股市场与美股存在差异 ，主动权益基金在中国创造超额收益的能力强于美股 ，未来主动基金仍然大有可为。
何崇恺指出，当前A股市场的“慢牛 ”底层逻辑已经改变 ，已从2024年“924行情”时单纯的政策信心回归 ，转变为科技与制造业内生周期走出底部、全球竞争力超预期的基本面驱动。
展望未来，何崇恺表示，看好中国科技行业 ，机会已从AI蔓延至半导体 、PCB上游等领域 。未来三年是科技与制造的时代 ，中国在硬科技 、高端制造领域优势持续扩大，有望诞生大量牛股 。此外 ，更长时间维度来看 ，新消费、创新药等存在不小的机会，但需等待居民财富结构变化——即金融资产占比超过房地产 ，以及房价企稳后居民信心的修复。
主动权益的信心：超额收益未消失
面对ETF规模快速扩张 ，何崇恺指出，中国是一个股本不断扩张的市场 ，而美股则是股本持续收缩的市场 ，这为A股市场的主动基金创造了更大的Alpha空间 。
“主动基金的价值，就是要把比指数涨得更好的公司挑出来 。 ”何崇恺表示 ，2025年 、2026年主动权益的超额收益能力全面回归 ，这一能力并未消失，只是随宏观环境波动。
何崇恺以自己管理的军工基金为例：“军工行业不太有机会的时候，主动基金战胜指数的难度相对较大 。但只要出现结构性机会 ，比如今年商业航天 、两机产业链（大飞机和燃气轮机）、军贸出海等 ，主动基金就能通过选股战胜指数 。 ”
在他看来，中国正处于高速追赶阶段 ，主动管理通过集中持仓于真正创造价值的公司 ，是应对市场的有效方式。
投资框架：五个层次选股，周期底部布局
何崇恺系统阐述了他的投资框架 ，分为选股与布局两个维度 。
选股主要关注五个层次 ，首先，聚焦技术创新 ，科技创新是生产力变革的第一动力 ，如AI 、新能源 、创新药等 。
其次，关注企业的比较优势 ，例如是否具备中国的工程师红利、高素质劳动力、工业上下游集群优势等。
再次 ，结合竞争格局，倾向于从竞争格局良好的行业，选择长期竞争优势突出的环节 。
然后 ，观察商业模式 ，核心看“投入一块钱能挣多少”，偏好有用户粘性 、难以被替代的环节 。
最后 ，企业家精神是重要核心 ，拉长到五年周期，企业家的战略与执行力对企业发展起根本性影响。
布局主要看两方面 ，一方面是市场周期 ，不同阶段市场审美不同，如前几年的消费升级 ，如今的科技与制造突围；另一方面是产业周期 ，力求在产业周期的中前期介入，形成“回撤保护”。
对于卖出决策 ，何崇恺总结为三种情况：发现判断错误 、价格过贵、或找到预期收益率更高的替代标的 。他特别提到 ，今年他感受到A股预期收益率高的股票显著增多 。
A股慢牛逻辑已变：从信心回归到基本面突围
何崇恺明确表示，当前市场的“慢牛 ”底层逻辑已与2024年“924行情 ”时截然不同。
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